FN記者 金立新

　　今年開始發布實施的《信托公司集合資金信托接著，劉瑩一行又看望了工行、農不同程度受損，其中信用社最為嚴重，賬，確保災區群眾都能取到錢。

　　新華社發計劃管理辦法》規定：信托公司可以運用債權、股權、物權及其他可行方式運用信托資金。信托公司運用信托資金，應當與信托計劃文件約定的投資方向和投資策略相一致。在此，股權投資信托成為政策明確允許的信托公司集合資金信托計劃的運用方式。

　　實際上，自信托公司重新登記以來，股權信托在信托公司中的運用并不少見。幾年前法人股信托就開始出現在資本市場。其后，管理層對

房地產信托相關提高房地產信托貸款門檻政策出臺后，股權信托一度以信托公司繞開政策限制的一種手段出現。但是，在另外一個廣闊的市場———股權融資市場，信托的身影還很少見。

　　股權投資信托是指自然人、法人或者依法成立的其他組織(即委托人)基于對信托公司(即受托人)的信任，將其資金或財產委托給受托人，受托人以受益人的利益最大化為原則、按委托人的意愿以自己的名義對項目公司進行的股權投資。利用股權信托的股權管理功能，可以為企業建立有效的股權激勵機制，提供良好的運作平臺，而股權信托的投融資功能和特有的屏蔽效應，則有助于企業開展特定目的的股權投資、股權收購或股權融資行為，委托人不必以自己的身份出現在項目公司的股東名單上，而由受托人代為出面和管理。

　　據官方數據統計,目前我國年營業額大于1億元的企業數量為2萬家,營業額大于5000萬元的企業數量超過5萬家,而中小企業的數量超過了1000萬家。雖然目前在我國資本市場有針對中小企業的的中小企業板，大型企業的金融脫媒也迫使銀行信貸開始關注中小企業，但這些融資渠道所針對的對象基本為成熟型中小企業，大多數中小企業的融資需求，特別是發展初期的科技型中小企業的融資需求仍然很難滿足。因此，場外的私募市場也就隨之形成。但目前大多的私募市場都在非合法化的狀態下進行股權交易，同時各地方的產權交易所也借機開展非上市企業的股權托管與股權轉讓類業務，意在對此市場的搶占。

　　私募市場是指私募股權融資市場，是融資人通過非公開方式，向特定投資人出售股權進行融資的行為，包括

股票發行以外的各種組建企業時的股權籌資和增資擴股。其市場參與方主要包括：融資企業、合格投資人、經紀商(準做市商)、配套的服務商。融資企業可以通過增量股份或直接股權轉讓的方式進行融資。而且與上市企業相比，采用私募的方式融資成本少、入市門檻低，因此受到了廣大中小型企業尤其是高科技企業的歡迎。但是，中小企業及高新企業的不成熟的商業模式、不完善的市場體系及不具有強大抵御風險的能力的特點，投資者將面臨更大的信息障礙、承擔更多的投資風險。

　　而同樣定位于私募性質的信托公司，則不僅在規范性、合法化和信譽度等方面優于私募股權基金，同時還具有許多特有的優勢：

　　股權投資是屬于長期投資行為，它的利潤主要通過對一個企業或產業的培育，通過未來發展取得收益，這一培育過程絕非是一個短期的投機行為。因此，信托存續的連貫性、穩定性、長期性以及其更適合長期規劃財產轉移與財產管理的優勢得以顯現。

　　信托財產具有獨立性，獨特的防火墻設計，財產隔離、風險隔離防范措施，更能有效地避免其他債權人對投資資金的追索。是完成股權真實、合法交易的有力保障。

　　信托制度的靈活性，主要體現在信托設立方式多樣化；信托財產多元化；信托目的自由化，而這些優勢又將提高私募市場的運作能力，加強交易、結算的創新方式和手段，提高市場嗅覺敏銳性，最終增強股權交易的流動性。

　　信托新政對合格投資人的限定，恰好在制度安排上滿足了構成私募市場格局的要素，以資金需求方的股權融資需要為起點設計信托計劃，產品申購的委托方被要求具備一定資金持有量，較高的專業判斷能力和較強的風險承擔能力。從政策上就限定了投資者范圍，減少了中小投資者及自然投資者，從而既充分發揮私募方便快捷的優勢,也防止了由此可能導致的對公眾投資者利益的損害以及信托項目風險向社會的傳遞。

　　近日有消息報道，由若干家民營企業按平均股權建立的類“財團”機構———光彩49，正在和一家信托公司研究設立一個私募股權信托計劃。其具體的操作模式是：由信托公司發行信托計劃募集資金，然后以股權投資的形式投資于“高新技術企業或有高增長性的傳統企業”，這些投資對象的共同特點是“未來兩三年內準備上市”以及位于珠三角、

長三角以及環渤海地區。此外，一些信托公司也在嘗試與專業股權投資基金的合作，由信托公司募集資金，項目選擇、投資以及投后管理則由專業基金來完成。這些嘗試無疑將為信托公司進入股權融資市場奠定基礎。